族兴新材：前五大客户变动频繁，知名巨头采购金额不大、募投产能难消化、2024年加权平均净资产收益率为7.81%，低于上市标准8%
紧急删除4000万补流三度冲刺IPO的族兴新材：突击分红1940万，现金流三年为负、财总会发明专利、经销商0社保、业绩已现颓势
]article_adlist-->北交所上市委员会将于12月3日审议族兴新材的首发事宜，这已是该公司第三次向资本市场发起冲击。此前，族兴新材曾两度申报创业板，但均以主动撤回告终。
此次转战北交所，族兴新材带着一份喜忧参半的成绩单——拥有打破国际垄断的技术实力，却同时面临着业绩波动、现金流紧张、客户资质存疑等多重问题。
一、IPO的致命弱点
族兴新材本次发行选择的具体上市标准为预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%。
而2024年公司的加权平均净资产收益率仅为7.81%，已经低于上市标准要求的8%。
这就意味着，如果2025年这一指标不能重回8%以上，族兴新材将不符合上市条件。
这可能是族兴新材IPO之路上的最大障碍，也是一条真正的生死线。
二 业绩过山车式的波动
然而，与技术实力形成鲜明对比的是公司起伏不定的业绩。
2022年至2024年，族兴新材营业收入从6.29亿元增长至7.07亿元，但增速明显放缓，2023年和2024年的同比增长幅度分别仅为9.57%和2.53%。
更令人担忧的是净利润表现：2022年至2024年，公司净利润分别为5177.89万元、8673.94万元和5871.77万元，2024年净利润大幅下降32.3%。
这种过山车式的业绩波动，令人不禁对公司的持续盈利能力打上问号。
族兴新材在招股书中预测，2025年净利润将达到8217.15万元，但这个数字仍然低于2023年的水平，似乎暗示公司自己也对业绩回升信心不足。
三、现金流困境
族兴新材面临的另一个棘手问题是经营现金流的持续恶化。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负，分别为-978.21万元、-5247.19万元和-85.51万元。
现金流是企业的生命线，长期为负的经营现金流不仅考验企业的抗风险能力，也引发了对公司业务真实性的担忧。
族兴新材将这一问题归咎于客户与供应商结算方式、信用政策存在差异以及部分票据贴现等未计入经营活动现金流，但北交所在问询函中要求公司进一步说明经营现金净流量为负是否符合行业经营特点。
四、研发费用率之谜
作为一家自称技术驱动型企业，族兴新材在研发投入上却显得有些吝啬。
报告期内，公司研发费用占营业收入之比逐年下滑，从2.51%降至2.30%，远低于同行可比公司平均水平。
族兴新材对此的解释别具一格：公司在研发过程中产出的试制品能够直接或加工后对外销售，其对应的成本从研发投入结转至存货成本，销售时结转至营业成本。
意思是，别人家的研发是纯投入，我家的研发还能回本。
但令人费解的是，同样是与族兴新材业务高度相似的旭阳新材，其研发费用率却远高于族兴新材，这难免让人质疑族兴新材研发投入的充分性及其会计处理的合理性。
五、前五大客户变动频繁，并无知名巨头直接采购，即使间接采购，也金额不大，最大第一大客户才4000多万。
族兴新材在招股书中大肆宣传其头部企业集群客户矩阵，包括阿克苏诺贝尔、PPG、立邦等跨国涂料巨头。
但细看公司前五大客户名单，这些知名企业却神奇地消失了，取而代之的是一些名不见经传的中小微企业。
2024年前五名客户中，三家为中小微型企业：第四大客户上海金奕达新能源有限公司为微型企业，员工仅3人；第二大客户马鞍山恒熹自热技术开发有限公司为小型企业，员工35人；第一大客户湖北大闰化学科技有限公司为中型企业，员工255人。
族兴新材对此的解释是，这些国际大客户采取集团统一采购模式，在不同区域由不同主体与公司合作。
单一客户最大金额才4000多万，所以金额不大。
六、行政处罚频发
安全生产是企业经营的底线，但族兴新材在这方面似乎并不够严谨。
报告期内，公司及其子公司屡次因安全生产、消防等问题被罚。
族兴新材曾受到宁乡市卫生健康局处罚款0.70万元、宁乡市消防救援大队处罚款2.45万元的行政处罚。
子公司曲靖华益兴更是罚单大户，受到曲靖市沾益区应急管理局作出处罚款3万元和2.99万元、曲靖市公安局沾益分局处罚款0.60万元、曲靖市沾益区市场监督管理局处罚款3.50万元的行政处罚。
虽然公司声称这些处罚金额较小，不属于重大行政处罚，但频繁的行政处罚仍然暴露了公司在内部管理和安全生产方面存在的漏洞。
结语：
族兴新材的IPO前景，仿佛它的铝颜料产品一样，在不同角度下呈现出不同色彩。
从技术实力看，公司确实拥有打破国际垄断的能力，不愧于小巨人称号；但从财务数据和公司治理看，业绩波动、现金流紧张、客户资质存疑等问题也同样显而易见。
12月3日的审议会议，将决定族兴新材的资本命运。无论结果如何，这家公司都需要在技术光环与经营实质之间找到更好的平衡点。
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